市场何时企稳？招商首席谢亚轩：取决海外高通

作者:网站采编
关键词:
摘要：谢亚轩：价格和数量都是央行的政策工具。“缩表”也是收缩货币，只不过是以数量的方式进行。一般认为，本轮“缩表”带来的流量和存量效应，累计相当于200个基点左右的加息。如

谢亚轩：价格和数量都是央行的政策工具。“缩表”也是收缩货币，只不过是以数量的方式进行。一般认为，本轮“缩表”带来的流量和存量效应，累计相当于200个基点左右的加息。如果按照每次加息50个基点的幅度来看，那就相当于额外加息四次。的确是大力度的收缩。

眼下全球市场的情况也符合这些逻辑。比如，大宗商品从2020年算起已经经历了一轮幅度惊人的上涨。我们也看到美债收益率罕见的快速上升。同时，尽管都有下跌，但代表成长股的纳斯达克指数跑输了代表价值股的标普500指数。

本文源自证券市场红周刊

《红周刊》：全球股市在美联储5月议息会议前后波动加剧。但这已经是美联储年内第二次加息，并且此前数月一直在释放紧缩信号。更关键的是，美联储主席鲍威尔已经表示没有主动考虑加息75个基点。为什么还会造成如此大的波动？

大宗商品长牛、价值股或跑赢

今年来看，汇率的走弱和股票市场的调整主要是和外围风险有关系。包括美元走强、地缘政治风险以及美股下跌风险的传染，尤其是和美国政策收缩相关的冲击。

与此同时，美国国债毕竟是面向全球投资者的资产。美债利率的上升也和一些外国投资者的抛售行为有关，比如日本。此外，美国近期冻结俄罗斯储备资产的举措，实际上也在削弱一些经济体持有美债、美元的信心。

至于是否能在它们之间建立因果关系，我觉得需要谨慎。它们有可能会同时出现，但多数时候并没有同时出现。当这两种现象同时出现，有可能是由于受到共同的冲击。

谢亚轩：一方面，可以对照过去十年的思路进行反向操作。另一方面，可以基于增长和利率的变化进行推导。首先，相对更高的价格水平，意味着大宗商品牛市，我认为或可持续大约九年。当然不是九年里一直上涨，而是说告别此前十年价格整体收缩的方向。

《红周刊》：与加息进程紧密相关的是美联储缩减庞大的资产负债表。我们知道，经过疫情期间史无前例的大幅“扩表”后，美联储现在又要以更快的速度“缩表”。看起来市场对“缩表”的影响还不够重视？

全球金融周期，平均大致每17年左右会有一轮。美元指数是这一周期扩张和收缩的价格信号。扩张阶段美元供应增多，所以美元就会走弱；反过来收缩阶段美元信用收缩，促使美元走强并对价格水平形成压制。

当大家逐渐发现这个敏感源不是很罕见，并且长期来看是无害的，那么这个时候就逐渐实现了脱敏。这需要一个不断见识和认知的过程。参考发达国家的情况，比如日本，尽管它的汇率近期大幅下跌，但其股市未必因此产生恐慌。应该说，汇率的弹性是一个经济体和市场走向成熟的重要标志。

谢亚轩：是的。人们往往不太容易跳出短周期去看长周期。但这恰恰就是我们宏观分析师应该做的，并且在关键时间点要告诉大家。市场会花几年时间认识到这种变化，但最终会认识到的。

全球金融周期进入扩张阶段

第二，关于美联储5月加息50个基点，事前市场有不同看法、预期很分化。一部分人认为，此次加息25个基点就足够；同时也有人认为可能加75个基点。对于前一种，50个基点是超预期的；而对于后一种来说，加息 75个基点的预期仍然没落地。

《红周刊》：作为全球资产定价的重要基准，十年期美国国债收益率在过去不到六个月时间里就从1.4％左右升破了3％。这背后有哪些影响因素？

这个过程中市场预期会左右摇摆。毕竟，即便是美债市场，也不是一个纯理性市场。现在这种情况不是经常发生，但我们都经历过。

从2020年开始，这一全球金融周期进入扩张阶段，它自然会带来相应更高的价格水平，以及更活跃的全球投资和贸易。不仅如此，它还应该对应美元长期走弱的趋势，只是眼下还体现得不充分。

当前预期十年期美债利率达到3％左右的人会多一些。这个水平可能已经接近中性利率，也就是令实际利率达到零的水平。之所以短期它还有继续上升的迹象，还是因为市场认为通胀有可能失控。

谢亚轩：当股市下跌的同时外汇市场汇率也在跌，可能有少部分非机构投资者往往会把它们视作互相加强的趋势。有人甚至讲“股债汇三杀”，这类词汇比较流行。

《红周刊》：从长期角度来看，以美联储量化宽松政策为代表的“大宽松时代”已经持续了十余年。随着本轮美联储加息的进行，我们接下来是否可能回到一个货币政策相对正常化的市场环境中？

文章来源：《市场周刊》 网址: http://www.sczkzz.cn/zonghexinwen/2022/0516/2020.html

上一篇：PropTech周刊｜海南谋划三亚版SKP及太古里、星巴克
下一篇：PropTech周刊｜中国铁建推出数字办公室、日本炒房